S&P и Fitch понизили рейтинг MF Global Holdings до дефолтного

Международные агентства Standard & Poor's Ratings Services и Fitch Ratings понизили свои рейтинги MF Global Holdings до дефолтного уровня после того, как один из крупнейших брокерских домов США попросил защиты от банкротства.

Компания, находящаяся в ведении экс-губернатора Нью-Джерси и сопредседателя Goldman Sachs Джона Корзина, не смогла продать свой бизнес и вынуждена была подать ходатайство о защите от кредиторов по 11 статье свода законов США о банкротстве. Эта статья предполагает одну из форм корпоративного банкротства и позволяет компании реорганизовать бизнес, снова стать прибыльной и погасить свои долги, не меняя руководства. Если же ей это не удастся, компания будет ликвидирована, а ее активы проданы для выплат кредиторам.

S&P понизило рейтинг MF Global с самого низкого инвестиционного класса до "D", или дефолта. Агентство поставило рейтинг компании на пересмотр для возможного понижения на прошлой неделе, когда MF Global в отчете о своем последнем финансовом квартале сообщила о значительных потерях из-за влияния волатильности рынка на ее прибыли. С понижением до дефолтного S&P сняла рейтинг с наблюдения.

Fitch понизила долгосрочный рейтинг дефолта эмитента с "BB+" до "D", который является самым высоким рейтингом ниже инвестиционного уровня. Агентство также сняло все рейтинги компании с пересмотра с возможностью понижения.

Сайт BankruptcyData.com утверждает, что компания MF Global Holdings, чьи активы составляют 41 миллиард долларов, станет восьмой по величине в США, объявившей о банкротстве с 1980 года.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка заявил о приостановке деловых операций с MF Global: "Это будет продолжаться до тех пор, пока MF Global в соответствии с требованиями ФРБ Нью-Йорка не заявит, что способна выполнять обязанности, изложенные в документе под названием "Управление отношениями с первичными дилерами", или пока ФРБ Нью-Йорка не примет решение о лишении MF Global статуса первичного дилера", - говорится в заявлении нью-йоркского ФРБ.

Ранее газета The Wall Street Journal со ссылкой на осведомленные источники сообщала, что MF Global Holdings близка к заключению сделки о продаже своих активов компании Interactive Brokers за миллиард долларов, но соответствующее соглашение так и не было подписано.

Федеральные регуляторы США провели телефонную конференцию относительно событий, связанных с MF Global. Министерство финансов сообщило, что Совет по контролю финансовой стабильности - орган надзора за банками и рынками ценных бумаг, который был создан в соответствии с уставом для мониторинга финансовой системы и ограничения системных проблем - заслушал доклады Комиссии по ценным бумагам и биржам, Комиссии по торговле товарными фьючерсами и Федеральной резервной системы.

MF Global имеет более 500 кредиторов, в том числе JP Morgan Chase & Co., купившую 1,2 миллиарда долларов облигаций компании, и несколько филиалов Deutsche Bank AG, купивших 325 миллионов долларов облигаций. По состоянию на 30 сентября в компании MF Global насчитывалось 2,894 сотрудника.

MF Global Holdings Ltd. призналась американским федеральным чиновникам в привлечении клиентских средств для решения своих растущих финансовых проблем. Неизвестный сотрудник одного из крупнейших брокерских домов США сделал соответствующее признание регуляторам в телефонном разговоре после того, как они обнаружили пропажу денег с клиентских счетов. Об этом сообщило новостное агентство Associated Press со ссылкой на информированный источник, который говорил на условиях анонимности, поскольку расследование находится на предварительной стадии. Накануне MF Global подала ходатайство о защите от кредиторов по 11 статье кодекса США о банкротстве и может быть подвергнута гражданско-правовым санкциям за ненадлежащее использование клиентских средств.

Ситуация FOREX на начало ноября

Рекордная интервенция со стороны властей Японии, направленная на ослабление японской валюты, всколыхнула волатильные рынки в понедельник. Доллар США подскочил против ряда валют после того, как японские власти потратили, согласно оценкам, 7 трлн иен /почти 90 млрд долларов/ на свою первую интервенцию с августа. На момент написания статьи в системе EBS пара доллар/иена торговалась по 78,02 против 75,31, самого низкого уровня со времен завершения второй мировой войны, достигнутого перед интервенцией. Укрепление американской валюты в свою очередь оказало понижательное давление на цены на сырьевые товары. Но рынки уже потрясла судьба брокерской компании MF Global, которая в понедельник утром объявила о банкротстве. Новые сомнения в отношении способности Европы сдержать кризис суверенного долга также беспокоили инвесторов. По словам аналитиков, японская интервенция, вероятно, окажет более долгосрочное воздействие, чем августовская интервенция, когда иена также упала, но за неделю она полностью восстановилась до уровней, на которых она торговалась до интервенции. По прогнозам Nomura Securities, пара доллар/иена будет торговаться по 79 к концу года, так как улучшение экономических условий в США оказывает доллару некоторую поддержку. Евро также пострадал в результате резкого падения иены. Инвесторы, обеспокоенные долговыми проблемами в еврозоне, обратились к иене как к более безопасной валюте. Учитывая риск дальнейших интервенций по иене, трейдеры теперь предпочитают доллар. Американская валюта выросла на 1,5% против евро, при этом пара евро/доллар достигла 1,3905. Доллар США также вырос на 1% против австралийского и новозеландского долларов.

Меркель – кукловод Европы

На следующий день после последней попытки ЕС рассеять угрожающий ему кризис, стало ощутимо ясно, что отдает приказы именно Германия. Неудивительно, так как немцы в наши дни сохраняют наиболее жизнеспособный баланс. Меркель в особенности заслуживает большого доверия. Многие европейские лидеры (Греция, Италия, Франция, Португалия, Испания) получили от нее массу неприятной информации и отвечали враждебностью и протестами. Меркель также смогла рулить этим процессом в условиях скептичного немецкого парламента. По данным последних опросов, три четверти немцев не одобряют подход ее правительства в кризисное время.
У нее была незавидная задача, требовавшая огромного самоконтроля, решительности, настойчивости и дипломатии. Она дала отпор Саркози на прошлой неделе по поводу того, чтобы разрешить EFSF неограниченные займы у ЕЦБ, также она отказалась позволить EFSF рекапитализировать проблемные банки, пока они не согласятся со строгими условиями. Меркель добилась значительных уступок от итальянского премьер-министра Берлускони, и надавила на банки с тем, чтобы они приняли большие размеры стрижек по греческим долгам. После саммита Меркель похвалили политики с обеих сторон. Евро-проект мог бы стать еще более шатким без нее. 

Европейскую эйфорию может разрушить Португалия, попавшая в «греческий вихрь»

Сокращение денежной массы Португалии усилилось тревожными темпами, что повторяет развитие событий, которое было в Греции перед тем, как экономика страны вышла из-под контроля, что вызывает опасения, что позитив после сделки может сойти на нет в свете таких событий. Данные, опубликованные ЕЦБ, говорят о том, что реальные депозиты М1 в Португалии упали до 21% в годовом исчислении за прошедшее полугодие, причем резкий провал произошел в сентябре.



Данные М1 – наличные и текущие счета – рассматриваются экспертами в качестве опережающего индикатора экономики от шести месяцев до года. Были четкие сигналы для каждого этапа кризиса с 2007 года. Сочетание жесткой экономии бюджетных средств и монетарного ужесточения со стороны ЕЦБ в начале этого года, похоже, серьезно повлияли на спад страны. Сокращение денежной массы опасно для стран с высокой задолженностью. Государственный и частный долг Португалии достигнет 360% от ВВП к следующему году, что существенно выше греческого долга. Премьер Педро Пассос Коэльхо получил высокую оценку лидеров ЕС за меры экономии в рамках плана спасения от ЕС/МВФ, однако такая политика толкает страну глубже в кризис и приводит к хаотичной динамике роста. ЕЦБ просто необходимо срочно понизить ставку.

Сделка ЕС не была предназначена на решения таких проблем. Изначально все проходило в рамках предположения, что Греция сама по себе является проблемой, а другие проблемы под контролем или вызваны нервозностью рынков. Чиновники надеялись, что долговое облегчение через стрижки частного сектора на 50% будут достаточны для того, чтобы вернуть Грецию к жизни, а побочные эффекты будут компенсированы рекапитализацией банков, повышением порога капитала первого уровня до 9% с привлечением106 миллиардов евро свежего капитала.

Греция на грани дефолта. Как это было. Хронология событий

  2007

 - экономика Греции - одна из самых быстрорастущих в еврозоне, прибавляющая 4,2% в годовом выражении. Но дефицит ее бюджета также очень велик: с 1993 года внешний долг страны превышает 100% ВВП.

2009

- октябрь: греческое правительство пересматривает дефицит бюджета в сторону повышения с 6% до 12,7% ВВП, заявив, что предыдущая администрация скрыла масштабы задолженности.

- 8 декабря: международное рейтинговое агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Греции с уровня "А-" до "ВВВ+".

- 14 декабря: премьер-министр Греции Георгиос Папандреу объявил о первом из многих планов по сокращению расходов.

2010

- 27 апреля: международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило кредитный рейтинг Греции до уровня ненадежного. Бюджетный дефицит достиг 13,6% от ВВП, объем долга - 216 миллиардов евро (120% от ВВП).

- 2 мая: страны еврозоны и МВФ выдали Греции 110 миллиардов евро кредита благодаря сокращению греческого бюджета и увеличению налогов.

- 5 мая: в Греции начались протесты против мер жесткой экономии. Беспорядки и забастовки продлятся до 2011 года.

- 9 мая: создан Европейский фонд финансовой стабильности объемом в 750 миллиардов евро, из них 440 миллиардов выделено правительствами государств еврозоны, 60 миллиардов - Европейской комиссией и 250 миллиардов - Международным валютным фондом.

- 10 мая: ЕЦБ начинает программу покупки государственных облигаций финансово уязвимых стран, чтобы защитить их от рыночных потрясений.

- 29 ноября: ЕЦБ и МВФ одобрили план финансовой помощи Ирландии объемом 85 миллиардов евро после того, как собственных финансов государства не хватило для спасения проблемных ирландских банков.

 

2011

- 16 мая: лидеры стран Еврозоны одобрили план спасения Португалии объемом 78 миллиардов евро.

- 15 июня: в Афинах начинаются беспорядки и протесты против новых бюджетных сокращений, необходимых для дальнейшего выделения кредитов стране. Лидеры ЕС усиленно сопротивляются слухам о дефолте.

- 17 июня: кредиторы Греции соглашаются на выделение стране очередного транша финансовой помощи, помогая ей избежать банкротства.

 

- 6 июля: международное рейтинговое агентство Moody’s понижает рейтинг государственных облигаций Португалии до ненадежного и заявляет, что стране может потребоваться второй пакет финансовой помощи.

- 21 июля: ЕС обещает Греции предоставить второй пакет финансовой помощи объемом 109 миллиардов евро вдобавок к 110 миллиардам, которые были предоставлены в 2010 году.

- 7 августа: после четырехмесячной паузы ЕЦБ возобновляет программу покупки облигаций, поскольку финансовые рынки становятся нестабильными.

- 11 сентября: ведущий экономист ЕЦБ Юрген Старк уходит в отставку, недовольный программой ЕЦБ по покупке облигаций.

- 22 сентября: доходность греческих государственных облигаций с десятилетним сроком погашения достигает 23,6%, что вдвое превышает уровень 2010 года.

- 12-13 октября: лидеры ЕС откладывают саммит из-за разногласий относительно антикризисного плана.

- 20 октября: всеобщая забастовка и массовые беспорядки охватили Грецию, когда парламент проголосовал за ужесточение мер экономии, чтобы претендовать на получение очередного, шестого по счету, международного кредита.

- 21 октября: Греция получает очередной транш международного кредита объемом 8 миллиардов евро.

- 23 октября: лидеры ЕС добиваются незначительного прогресса на своем саммите и откладывают принятие окончательного решения на 26 октября.

- 26 октября: созван экстренный саммит ЕС, чтобы обсудить реформу стабфонда, заставить держателей греческих государственных облигаций из частного сектора принять на себя убытки от списания 50% долга страны и укрепить проблемные европейские банки свежим капиталом.

Наконец-то пришли, но очень медленно

После заседания длиной всю ночь в Брюсселе европейские лидеры наконец-то анонсировали пакет мер, который, они надеются, прекратит обеспокоенность инвесторов и трейдеров в отношении суверенного долгового и банковского кризиса. Пакет имеет три основных пункта: огневая мощь EFSF будет увеличена до 1,4 трлн., держатели греческих облигаций должны принять 50% стрижку номинальной стоимости, а европейские банки – рекапитализированы. Также было указано на повышение роли МВФ, правда, пока не сказано, что конкретно под этим имеется ввиду. Кроме того, говорилось о продолжении покупок на вторичном рынке облигаций пострадавших стран со стороны ЕЦБ. Эти меры были только-только анонсированы, поэтому полный анализ будет опубликован в течение дня. В настоящий момент достаточно указать, что европейские политики сейчас, похоже, делают достаточно, чтобы продемонстрировать, что осознают размах проблем. В ответ на это, EUR/USD превысил 1,40, доллар ослабел, цены на металлы пошли вверх, а азиатские индексы прибавили более 2%. Далее, мы приводим краткое изложение ключевых моментов документа вместе с нашей оценкой эффективности этих мер:

• После сильного давления со стороны немецкого канцлера и французского президента, Италия «обязалась» провести фискальную консолидацию и существенные структурные реформы. В первом случае целью является достижение сбалансированного бюджета к середине следующего года. Что касается структурной реформы, Белускони пообещал на законодательном уровне увеличить пенсионный возраст до 67 лет с 65 к 2026 году (слишком долго), отменить минимальные тарифы на профессиональные услуги (главное препятствие для конкурентоспособности) и пересмотреть правила увольнения (также большая проблема). На бумаге звучит ободряюще, однако очень важно, как будет проходить сама реализация; учитывая послужной список Берлускони, и его шаткое политическое положение, даже такие относительно не масштабные обязательства могут развалить его коалицию и спровоцировать новый приступ политической нестабильности.

• В документе ясно дается понять, что Греция остается в палате интенсивной терапии и при пристальном наблюдении врачами Тройки. В частности, на постоянной основе в Афинах будет размещена группа мониторинга ситуации, «чтобы консультировать и оказывать помощь» в полном осуществлении реформ. Существенная и необходимая инициатива, однако, как только греческие граждане столкнутся с этим по факту, почти наверняка, они будут реагировать враждебно.

• По стрижкам греческих долгов, после длительных консультаций с частными держателями облигаций, они, по-видимому, согласились на «добровольную» стрижку в 50%, что якобы позволит обеспечить сокращение соотношения госдолга к ВВП до 120% к 2020 году. Специфика еще не выработана, но IIF (главный переговорщик от держателей облигаций), как ожидается, примет меры на самом высоком уровне. К тому же, члены еврозоны обязались выплатить дополнительные 30 миллиардов евро, чтобы помочь подсластить сделку. На наш взгляд, частные держатели облигаций вновь поступили хорошо, стрижка приведенной текущей стоимости на 50% равна примерно 30% снижению номинальной стоимости. Большая часть греческих бондов последние два года торгуется по цене около 35. Частные держатели облигаций должны сразу соглашаться. Тем не менее, это едва ли станет последним словом, есть все шансы, учитывая ужасное состояние государственных финансов Греции, что Европа вновь потребует от держателей облигаций новых взносов со временем.

• Касательно EFSF, как и ожидалось, на саммите были одобрены два взаимодополняющих подхода: во-первых, фонд обеспечивает повышение кредитного качества новых выпусков бондов, во-вторых, финансирование идет от «богатых доноров» (частные и государственные институты и инвесторы), вероятно, в некую форму SPV. По словам президента Франции, неиспользованная часть EFSF (около 250 миллиардов евро) может быть использована четыре или пять раз (то есть EFSF будет предлагать страхование 20% и 25%). Это якобы повышает огневую мощь EFSF свыше 1 триллиона евро, не включая средства, которые идут через вариант с богатыми донорами. С нашей точки зрения, в этих заявлениях не было ничего неожиданного. Тем не менее, европейские лидеры принимают на себя большие риски с подобным предложением страховки. К тому же, будет интересен способ исполнения. Кто будет решать, доступно ли страхование конкретно для этого выпуска облигаций? Будет ли это необязательно? Смогут ли проблемные страны успешно выпускать облигации без гарантий? Если нет, тогда огневая мощь EFSF может быстро иссякнуть. К EFSF есть масса вопросов без ответов, и тех, на которые просто невозможно ответить. Может сработать, однако есть разумные основания полагать, что этого не произойдет.

• В отношении банковской рекапитализации, саммит пришел к соглашению, что коэффициент достаточности капитала для банков еврозоны должен быть поднят до 9% к середине следующего года. EBA ранее на этой неделе подтвердили, что 70 из крупнейших европейских банков должны будут в сумме увеличить капитал на 106 миллиардов долларов, чтобы соответствовать новым правилам. Что важно, национальным правительствам было предложено поучаствовать в финансировании проблемных банков, что является очень важным шагом для того, чтобы убедиться в том, что достижение целевых 9% по капиталу не будет проходить только через снижение доли заемных средств. Подобные непредвиденные обязательства, которые на себя взяли многие страны еврозоны, могут принести вред. Далее возникает серьезный вопрос, как этот капитал может быть увеличен, вероятно, частый сектор будет очень неохотно рекапитализировать греческие, португальские и испанские банки.

Учитывая эти обстоятельства, вероятно, это лучшее, на что можно надеяться, учитывая неуклюжую форму управления Европы и безнадежное положение многих стран-участниц. Это купит некоторое время, возможно, несколько месяцев. К сожалению, тем не менее, ЕС, вероятно, придется пересмотреть основные элементы пакета в следующем году, так как к этому времени будет доказано, что этого недостаточно.

Экономисты пророчат волну дефолтов в Европе

Развивающиеся страны движутся ко второй рецессии, а Европу ждет ряд суверенных дефолтов, которые спровоцируют волнения на рынках, сопоставимые по масштабу с паникой после банкротства Lehman Brothers в 2008 году. Такой мрачный прогноз сделал экономист Нуриэль Рубини, известный тем, что предсказал мировой кредитный кризис.

По его словам, наибольший экономический спад будет наблюдаться в еврозоне, Великобритании и США. Экономист считает, что независимо от того, смогут ли европейские лидеры прийти к соглашению относительно борьбы с кризисом, сохраняется риск распада единого валютного пространства, которое первой покинет Греция. Он утверждает, что в еврозоне существует самый высокий риск возникновения волны беспорядочных дефолтов, которая начнется с Португалии и, возможно, Испании, а затем охватит другие государства. Рубини, который преподает в Нью-Йоркском университете, посоветовал европейским лидерам усилить финансовое сотрудничество.

 

Американский экономист также предупредил, что темпы роста второй по величине экономики в ​​мире, китайской, являются нестабильными, а через два-три года в стране возможен большой банковский кризис и резкое снижение экономических показателей. В стране, чей экономический рост держался на уровне 9% благодаря мощному стимулированию в виде банковского кредитования, сектор недвижимости представляет серьезную опасность и может обрушиться, оставив банки и правительство с большими долгами, - считает Рубини.

 

"Неизвестно ни одного случая, когда бы инвестиционный бум закончился снижением экономического роста без рецессии и высокого уровня безработицы. Резкий рост деловой активности в сфере недвижимости всегда в итоге заканчивается банкротством", - отметил экономист.

 

Однако в мировой экономике есть и позитивные моменты. По словам Рубини, в Латинской Америке, Африканских странах к югу от Сахары, Центральной Европе и на Ближнем Востоке сохраняется устойчивый спрос на ресурсы, а это означает, что наихудшие последствия любого экономического спада не повлияют на Австралию и Канаду.

От Европы ждут разочарования завтра

Учитывая большое количество сложных вопросов, требующих решения, сделать все до завтра не представляется возможным. Конечно, задача усложнилась, учитывая чрезвычайные финансовые трудности, с которыми столкнулась большая часть еврозоны и неуклюжее государственное управление, которое значительно удлиняет принятие решений. Таким образом, завтрашний день может разочаровать.
Тем не менее, стоит признать постоянный и направленный прогресс по ряду вопросов. Что касается EFSF, где было предложено создать фонд для покрытия убытков держателей облигаций, судя по всему, предложение получит одобрение, но как мы уже говорили ранее, это не более чем финансовая алхимия. Чрезвычайно важно, если даже европейские лидеры объявят завтра об увеличении EFSF, скажем, до триллиона евро, европейские страны должны будут внести дополнительные деньги в ближайшей перспективе. Другое предложение EFSF, которое обсуждали в Брюсселе, заключалось в том, чтобы перенести решение по временному EFSF и постоянному ESM на середину следующего года. Обсуждение этой идеи, похоже, прошло тихо, и без сюрпризов, просто потому что крупнейшие европейские страны просто не обладают средствами, чтобы вносить столь крупные суммы в ESM.
Вопрос потенциальных не европейских взносов в EFSF от МВФ и БРИК серьезно обсуждается, хотя еще слишком рано ожидать окончательных решений этим утром. Во-первых, тяжеловесы МВФ, например, США, Япония и Британия выражали свое несогласие с тем, что им придется существенно увеличить свои взносы в ближайшем будущем. Во-вторых, МВФ будет чрезвычайно сдержан в предоставлении кредитов странам, если у них нет статуса привилегированного кредитора. Наконец, МВФ может захотеть подробного отчета о потраченных деньгах; если нет, то будут жесткие условия выделения. Потребуется много сил, пока будет найдено решение.
Что касается греческих стрижек, отчеты говорят о том, что обе стороны еще далеки друг от друга. Европейские переговорщики пытаются убедить держателей облигаций принять стрижки на 60%, что равняется сокращению в чистой стоимости свыше 75%. Тем не менее, участники переговоров из Института Международных Финансов (представляют держателей облигаций) предложили добровольное сокращение чистой стоимости на 40%, что выше 21%, указанного в июльской договоренности.
Очень многие эти проблемы по-прежнему в стадии решения, Европа попытается завтра перед СМИ дать своей ответ, однако этим словам будет не хватать веса.

Мучительный выбор Европы

Европейские лидеры сейчас очень много говорят об окончательном решении проблем, однако это необязательно значит, что они приближаются к этому. Это вряд ли может удивить, так как кризис углубляется, а список суверенных и банковских проблем растет, по сути же, очевидный ответ по-прежнему неизменен – Германия должна платить, если нет – проект евро утонет.

К тому же, раз уж Германия – ведущий казначей Европы, страна диктует и форму ответа кризису на столь важном этапе. Германия теперь, похоже, понимает, что у Европы 5 минут до полуночи. Нужно выбирать, быстро выбирать.

Вместо беспокойства, связанного с пониманием, что воскресный саммит не приведет к окончательному плану, нужно ободриться тем, что Европа постоянно в состоянии диалога, который будет продолжаться весь уикенд и закончится в среду. Хотя есть много предложений по проблемам, которые необходимо решать, действительно кажется, что достигнут некоторый прогресс. Во-первых, серьезно рассматривается план по объединению временного (EFSF) и постоянного (ESM) планов спасения в середине следующего года. Мощь EFSF составляет 440 миллиардов евро, из которых примерно 160 миллиардов были потрачены или выделены, размер ESM составляет 500 миллиардов евро. Хотя это предложение не было сосредоточено на финансовых рынках, если оно будет одобрено, тогда европейские лидеры, вероятно, заявят о том, что они заставят эти 940 миллиардов работать, чтобы исправить финансовое положение Европы. Сумма велика, но будет нужно еще. Дальнейшие взносы в ESM к середине года лишь утяжелят финансовые условия европейских стран. Например, в тот момент, когда Франция, вероятно, начнет рекапитализацию своих банков, какое влияние окажут дополнительные 142 миллиарда евро ESM на уже и так хрупкий долговой рейтинг? Что насчет Италии, которая должна внести 125 миллиардов евро, или Испании с ее 83 миллиардами евро?

Во-вторых, что касается банковской рекапитализации, было некоторое утешение со стороны Европейской Банковской Ассоциации (EBA) в том, что основным банкам Европы потребуется дополнительные инъекции лишь в 80 миллиардов евро, что существенно меньше, чем те 200 миллиардов евро, о которых говорили некоторые аналитики. Одна из ключевых причин снижения заключается в том, что аналитики EBA использовали удобные рыночные оценки для банковских активов британских ценных бумаг, немецких бундов, французских OAT и скандинавских бондов. Тем не менее, вполне вероятно, что с течением времени снижение этих активов на балансах крупных банков представят эти данные, как очень консервативные. Для банков, в итоге, это закончится большими издержками.

В-третьих, между Францией и Германией идет отчаянный спор в отношении того, что делать с EFSF. Франция хочет массивного увеличения, что позволит EFSF предоставлять кредитные линии до 10% от ВВП страны, а также предоставлять страхование в 20-30% на новые займы. Кроме того, Франция хочет позволить EFSF занимать у ЕЦБ. Со своей стороны, Германия заявила о нежелании увеличивать EFSF, а также страна выступает против привлечения ЕЦБ. Германия права, позволить EFSF занимать у ЕЦБ – это нонсенс, так как это еще больше ограничит кредитоспособность в тот момент, когда европейские страны не имеют финансовой артиллерии для рекапитализации.

Германия выступила с драконовским, но одновременно и справедливым предложением для EFSF с точки зрения его способности для рекапитализации банков. Страна настаивает на том, что любой банк ЕС, который получает деньги от EFSF, станет объектом, подпадающим под правила государственной помощи и затем будет привлечен к обязательной реструктуризации, и, потенциально, к упорядоченному списанию. Хотя этот план оправдан, проблема в том, что многие европейские банки будут противостоять мнению о том, как им вести свой бизнес, учитывая, что это наверняка снизит стоимость акций. К тому же, если эти банки затем решат сократить свои активы/счета, то это лишь усилит массивный спад финансовых и кредитных условий, что происходит уже сейчас.

Наконец, что касается Греции, ЕС, как сообщается, рассматривает пять вариантов, от ультимативно мягкого варианта, который значит оставить июльское соглашение без изменений, до самого жесткого варианта обязательной реструктуризации, в рамках которой текущие держатели облигаций получат 50%. Если инвесторы поверят в серьезность, Европе придется пойти по жесткому варианту. Существуют оправданные опасения, что это может привести к распространению инфекции, что уже и так имеет место. С Грецией нужно быть смелее, так как в данный момент у страны нет шансов, пока держатели облигаций соглашаются на большую боль.

Это критически важные дни не только для Европы, но и для всех тех, кто связан с финансами, например, Британии и Азии. Выбор невероятно труден. Хотя Франция может противиться, европейские проблемы будут решаться немецкими методами.

Франция станет следующей страной, столкнувшейся с кризисом.

Международное агентство Moody's предупредило, что в ближайшие три месяца может присвоить негативный прогноз кредитному рейтингу Франции, который находится на наивысшем уровне "ААА", если расходы на помощь банкам и другим членам еврозоны слишком сильно ударят по бюджету страны. Такое заявление, сделанное за пять дней до ключевого саммита Европейского союза, омрачило надежды Европы на преодоление долгового кризиса и увеличило премии за риск по французским государственным облигациям до самого высокого уровня за время существования единой валюты.

Министр финансов Франсуа Баруэн настаивает на том, что кредитный рейтинг Франции вне опасности, поскольку страна внедряет меры по сокращению бюджетного дефицита с опережением графика. В то же время, он признал, что прогноз роста ВВП на уровне 1,75%, на который опиралось правительство при подготовке проекта бюджета на 2012 год, чрезмерно оптимистичен и должен быть пересмотрен в сторону понижения. Однако министр финансов отказался от немедленного пересмотра прогноза экономического роста на следующий год.

Франция и Германия, две страны с наиболее сильными экономиками из 17 членов еврозоны, составляют основу Европейского фонда финансовой стабильности и готовят стратегию борьбы с долговым кризисом к воскресному саммиту. Если Франция лишится наивысшего рейтинга, уверенность в предложенных ею мерах помощи проблемным периферийным государствам еврозоны будет подорвана, а обязанность по их спасению переляжет на Германию, где существует сильный общественный протест против помощи союзным странам.

Обещание позволить FESF гарантировать определенный процент долгов, выпущенных европейскими слабаками, вызывает определенные обоснованные последствия. В частности, это сильно влияет на высший кредитный рейтинг Франции. Французские бумаги сильно пострадали в последние недели: доходность 10-леток сейчас находится у 3,09%, что на 105 б.п. выше доходности аналогичных бумаг Германии. За прошедшие полгода спред доходности Франция/Германия вырос на 70 б.п.

 

Одно из опасений касается факта, что условные обязательства для Франции резко увеличатся, если потребуется эта страховка фонда EFSF, особенно, если фонду придется защищать Италию и/или Испанию. Другая угроза кредитоспособности Франции – это потенциальная цена рекапитализации основных банков страны. Согласно анализу, проведенному Credit Suisse, если Европейская Банковская Ассоциация настоит на повышение капитала первого уровня с 5% до 9%, то четырем крупнейшим банкам Франции придется привлечь около 43 млрд. евро, или более 2% французского ВВП. Moody’s вчера выпустили предупреждение, что стабильность рейтинга Aaa страны под угрозой из-за ухудшения долговых показателей вследствие роста условных обязательств.

 

Франция, определенно, сейчас под огнем, и останется в этом положении еще какое-то время.

Moody's отметило, что при пересмотре прогноза по рейтингу Франции примет во внимание прогресс страны во внедрении важнейших налоговых и экономических реформ и потенциальные неблагоприятные изменения на финансовых рынках и в экономике. Негативный прогноз по рейтингу Франции станет знаком того, что в ближайшие пару лет агентство может понизить ее рейтинг. В авгесте Moody's присвоило негативный прогноз рейтингу США, который также находился на наивысшем уровне "ААА".

Два других рейтинговых агентства, Standard & Poor's и Fitch, в августе подтвердили рейтинг Франции на уровне "ААА", когда банки страны оказались под давлением рынка из-за их подверженности падению государственных облигаций стран еврозоны.