Памятка для Драги: Мертвым Центробанкам доверие ни к чему

Марио Драги на днях изрек, пожалуй, самую пессимистичную фразу за все время еврокризиса. Драги слету отверг идею о том, что Европейский фонд помощи и Европейский механизм обеспечения стабильности могут получить банковскую лицензию, которая позволит им брать займы в ЕЦБ: Не думаю, что мы что-то выиграем, если скомпрометируем надежность института, заставив его делать то, что не входит в его полномочия. Для тех, кто не сразу понял: институт, о чьей надежности он печется - его собственный. Почему его утверждение наводит тоску? Наряду с этим Драги отметил, что существующие фонды помощи "вполне адекватны и способны справиться с рисками и неблагоприятными обстоятельствами, которые мы предвидим". Однако совокупные мощности этих фондов на сегодняшний день не превышают 700 млрд. евро, что, несомненно, очень мало. Этого не хватит, чтобы финансировать долги Италии и Испании в течение следующих нескольких лет, а, значит, капиталы продолжат бежать из этих стран без оглядки.

Банковская лицензия позволит ESM брать займы в ЕЦБ, чтобы покупать государственные облигации на триллионы евро. Столкнувшись с таким покупателем на рынке, спекулянты, делающие ставки против Испании и Италии, останутся без штанов. На самом деле, банк под названием ESM сможет подзаработать на своих инвестициях в государственные облигации, благодаря своему существованию. И, вероятно, ему не потребуется привлекать триллионы евро в виде займов, чтобы потом потратить их на покупки ценных бумаг. Уже сам факт, что он может раздуться до таких размеров, поможет ему стабилизировать рынок гос. долга.Проще говоря, банковская лицензия для ESM - это единственное более менее жизнеспособное решение, которое поможет уберечь Еврозону от развала. Оно не идеально, но зато Италия и Испания получат своего рода "покупателя последней инстанции", коим для американского рынка облигаций стал ФРС, а для британского - Банк Англии. Банк ESM, несомненно, сыграет решающую роль в устранении кризиса суверенного долга, при этом его организовать значительно легче, чем, скажем, выпустить еврооблигации. Организовать специализированную финансовую структуру и запустить ее в работу можно в короткий срок. Не нужно никаких дополнительных механизмов по распределению рисков - государственные гарантии, которые уже стоят за ESM, обеспечат ему надежный тыл - никаких поправок в Европейский договор не потребуется.

Теперь, когда Драги во всеуслышание отверг эту идею, организовать такой банк будет намного сложнее, ведь ЕЦБ может просто не принять его, как "соответствующего требованиям". Кроме того, возражениям Драги не хватает интеллектуальной и логической составляющей, и это пугает. От Центробанка не потребуется выходить за пределы своих полномочий. ЕЦБ может на вполне законных основаниях выдавать кредиты государственным банкам на таких же условиях, как и для коммерческих структур. Этот план изначально предложили Даниэль Гросс из CEPS и Томас Мейер из  Deutsche Bank - два ведущих британских экономиста, которые досконально знают и понимают принцип работы европейских институтов. Их совместное исследование на эту тему ясно показывает, что в нем нет ничего противозаконного. Возможно, Драги печется за свою обязанность обеспечивать ценовую стабильность, а реализация плана с банком ESM потребует печатания денег, что может высвободить на волю инфляцию. Но на самом деле, не факт, что для этого плана вообще понадобятся деньги, тем более свеженапечатанные триллионы евро. 

Да и потом, баланс ЕЦБ уже раздут до 3 трлн. евро, а инфляция, между тем, не подает никаких признаков жизни - в основном, потому что экономика Еврозоне находится в упадке. Но даже инфляция и в самом деле начнет расти, у Центробанка в распоряжении масса инструментов, при помощи которых ее можно быстро нейтрализовать - например, поднять ставку от нового минимума на уровне 0.75%. Конечно, ЦБ правильно поступил снизив ставку. Но решение о снижении ставки стало предметом жарких дискуссий и не было принято большинством голосов, даже несмотря на рекордные значения инфляции, а это многое говорит о том, как работает ЕЦБ.  Евро не выживет, если у проблемных правительств не будет надежного тыла.  У Марио Драги будет масса возможностей поразмышлять о том, как надежен ЕЦБ, когда он перестанет существовать вместе с евро.