Германия поставила рекорд по производству солнечной энергии

Германия поставила мировой рекорд по производству солнечной энергии в час, сообщает Reuters со ссылкой на Институт индустрии возобновляемых источников энергии (Institute of the Renewable Energy Industry - IWR).

Замеры производились в полуденные часы 25 мая и 26 мая. В это время немецкие солнечные энергетические установки производили 22 гигаватт-часа электричества. Это равно количеству энергии, которую производят за этот же промежуток времени 20 работающих на полную мощность атомных электростанций.

Произведенное количество энергии обеспечило почти 50 процентов потребности Германии в электричестве во взятый промежуток времени. В IWR подчеркнули, что ни одному государству пока не удавалось приблизиться к этой отметке.

В настоящее время возобновляемые источники энергии обеспечивают около 20 процентов потребностей Германии в электричестве. Постепенно Германия планирует полностью перейти на возобновляемые источники энергии.

Немецкое правительство решило отказаться от атомной энергии после серии аварий на японской АЭС "Фукусима-1". Восемь АЭС были закрыты в 2011 году. Оставшиеся девять немецких АЭС будут закрыты к 2022 году.

Несмотря на успешное использование солнечной энергии, в конце марта 2012 года Бундестаг одобрил сокращение господдержки солнечной энергетики. Это означает, в первую очередь, что немецким производителям солнечных панелей придется самостоятельно конкурировать с китайскими производителями их аналогов.

Исход, глава первая

С начала кризиса минуло два года, а выход Греции из Еврозоны все еще грозит миру катастрофой.
Вероятность того, что греки все-таки уйдут, растет с каждым днем. Первые выборы 6 мая закончились ничем, поэтому в стране сформировано временное правительство и назначены перевыборы на середину июня. Очевидно, что толчком к выходу Греции станут результаты выборов, свидетельствующие о том, что страна отказывается от программы финансовой консолидации. Но не исключено, что события будут разворачиваться гораздо быстрее, чем ожидается, поскольку греки начнут набеги на собственные банки.
Сейчас люди не выстраиваются в очередь перед банком, чтобы забрать наличные. В этом нет необходимости: пара щелчков мыши и деньги уже в другом банке за границей, инвестированы в облигации, акции или иные активы. За последние два года банковская система потеряла около трети от общего числа вкладов, частично потому, что люди начинают тратить свои сбережения. В последние дни тенденция к сокращению вкладов набирает обороты.
Каролос Папулиас, президент Греции, 14 мая заявил о том, что, по данным центрального банка, вкладчики забрали из греческих банков около 700 млн. евро. Фактические значения будут опубликованы лишь через несколько недель, но по словам банкиров, непосредственно четырнадцатого и в последующие дни около 1.2 млрд. евро уплыли из системы. По словам банкиров, отток не прекращается ни на день. "Большая часть денег уже ушла", - отмечают они. "То, что происходит сейчас - уже остаточное явление: мелкие вкладчики, которые не знают, как относиться к тому, что сказали в вечерних новостях, тоже забирают свои средства".
Хуже то, что отток депозитов может начаться и в других уязвимых странах Еврозоны, таких как Испания или Португалия. "Это как сломанный кран: сначала он подкапывает, а потом его просто срывает". "Греция - это только начало, другие страны периферии ждет то же самое - это лишь вопрос времени". Пока домохозяйства других стран не трогают свои сбережения. Но крупные компании уже начали переводить средства из периферийных банков и стран. В Великобритании некоторые органы самоуправления забирают деньги из британского филиала сантандерского банка, несмотря на то, что он регулируется местным законодательством и капитализован на местом уровне.
Греции предстоит пережить четыре недели политического ступора, поэтому сейчас для нее ключевая задача - не допустить массового исхода до повторных выборов. Власти могут быстро вернуть доверие к банкам, влив в систему около 48 млрд. евро нового капитала, который был получен из Европейского фонда финансовой помощи как раз для этих целей. Европейский центральный банк, который на этой неделе перестал проводить ряд операций с некоторыми греческими банками из-за того, что они еще не рекапитализованы, также мог бы успокоить вкладчиков, показав, что ликвидности хватит на всех. Но это палка о двух концах: убедив вкладчиков в достаточности денег, можно не остановить отток, а лишь усилить его.
Даже если Европа в целом и Греция в частности продержатся до следующих выборов, не исключено, что греки все равно проголосуют за правительство, которое решит вывести страну из Еврозоны. Банкиры в Греции молятся о том, чтобы этого не произошло. "Отказ от евро станет катастрофой", - говорит один из них. "Аналогия с Аргентиной не совсем корректна: там уже была своя валюта. Здесь же экономика сразу же перейдет на натуральный обмен". На самом деле, угроза выхода нависла не только над берегами Эгейского моря.
Прямые финансовые издержки стран кредиторов, связанные с уходом Греции удалось несколько снизить, но они все равно огромны. Большая часть бремени как всегда ляжет на плечи европейских налогоплательщиков. Центральный банк Греции должен около 100 млрд. евро другим центральным банкам валютного союза. Если Греция объявит дефолт по своим долгам, только в Германии убытки достигнут 30 млрд. евро. ЕЦБ тоже понесет потери в размере 56 млрд. евро по государственным облигациям Греции, купленным на вторичном рынке. Члены Еврозоны и Международный валютный фонд также окажутся на крючке, если Греция откажется выплачивать займы, полученные в рамках программы помощи. Средства, выделенные Европой на программу помощи, не превышают 161 млрд. евро, включая обеспечение, отложенное на всякий случай, для покрытия убытков ЕЦБ. МВФ одолжил 22 млрд. евро.
Когда банки окажутся в прямой зависимости от состояния Греции, распространение финансовой эпидемии перейдет на новую стадию. Даже после частичного списания стоимости греческих гос. облигаций и их обмена на менее ценные, у европейских банков и других инвесторов остались долги Греции общим номиналом 55 млрд. евро, которые, также, вероятно, назад они уже не получат.
Государство не единственный должник в Греции. Банк международных расчетов отмечает, что греческие компании и домохозяйства по-прежнему должны международным банкам около 69 млн. евро. Больше других рискует Франция (с кредитами компаниям и домохозяйствам Греции на сумму около 37 млн. евро), за ней следуют банки Великобритании (почти 8 млн.) и Германия (6 млн.)
Сложно оценить, какая сумма из этих денег никогда не вернется кредиторам в случае выхода Греции (хотя, даже если она останется в Еврозоне, новые списания все равно неизбежны). Часть этих займов пошла бы на финансирование флота или авиации. Договоры, вероятно, заключались бы в рамках Английского права и деноминировались в долларах. Кроме того, такие займы были бы обеспечены активами, которые можно арестовать в порту - хотя об этом стоит беспокоиться компаниям, которым они предназначаются.
Судя по всему, большая часть займов приходится на компании, не зарегистрированные на биржах. Анализ финансовой информации крупнейших акционерных компаний Греции показывает, что их долги относительно невелики, а синдицированные займы распределены по всей экономике. Иностранные страховые компании и пенсионные фонды, купившие греческие корпоративные облигации, могут спать относительно спокойно.
Для европейской финансовой системы сейчас важно не допустить распространения проблемы за пределы Греции. В случае выхода Греции первым под удар попадет Кипр, потому что его банковская система тесно связана с греческой. По оценкам рейтингового агентства Moody’s, выход Греции из состава Еврозоны принесет кипрским банкам убытки, которые потребуют увеличения капитала на сумму более чем на 50% ВВП страны, или на 9 млрд. евро. Общая экспозиция европейских банков достигает 36 млрд. евро.
Стоимость кредитования в Испании и Италии растет вместе с шансами на выход Греции, а испанское правительство никак не может убедить инвесторов в том, что банковской системе страны ничего не грозит. Греческий кризис длится уже два года. Теперь у политиков остались считанные дни, чтобы обезопасить остальные периферийные страны.
Но Кипр - это не проблема, его легко спасти, в случае необходимости. Гораздо страшнее то, что внимание рынка может переключиться на более крупные страны валютного союза, как на следующих кандидатов на выход. Первые в очереди Португалия и Ирландия. Стоимость кредитования в Испании и Италии растет в ответ на обострение кризиса в Греции. Акции Bankia обвалились 17 мая после публикации данных о том, что вкладчики вывели со счетов только что национализированного кредитора 1 млрд. евро Греческий кризис длится уже два года. Теперь у политиков остались считанные дни, чтобы обезопасить остальные периферийные страны.

Совместный дефолт - единственный выход для Евросоюза

Прошло уже достаточно много времени с тех пор, как в мире решили, что вопрос с Грецией решен, - и вот результат, что называется, налицо. Можно только плакать... Имеет смысл подумать, чем же все это безобразие закончится, а пока напомним, в чем же реальная причина мрачных событий.

Итак, на протяжении нескольких десятилетий страны Западной Европы, а потом - Евросоюза повышали уровень социальной защиты населения за счет роста государственного долга. Вначале это делали в рамках идеологической борьбы с мировой системой социализма, затем - по политической инерции, но сегодня стало понятно, что наращивать долг больше невозможно, нравится это кому-то или нет. Я уж не буду повторять экономические причины этого - важен сам результат.

И вот теперь элиты западных стран встали перед крайне неприятным выбором. Нужно либо любой ценой поддерживать уровень жизни населения (спрос), что, например, делают США, продолжая наращивать госдолг, либо же отказаться от высокого уровня жизни населения. И даже более того. Дело в том, что даже если просто прекратить наращивать госдолг, то уровень жизни населения упадет. Но государствам сегодня предлагается не просто прекратить наращивать долг: им еще и говорят, что нужно расплачиваться со старыми долгами (которые много десятилетий не отдавались, а рефинансировались и наращивались), т. е. сократить социальные расходы еще сильнее.

Это уже может стать реальной социально-политической катастрофой, прежде всего потому, что даже самый предварительный анализ показывает, что в этом случае исчезает т. н. средний класс, т. е. не просто люди со средним достатком, но люди, которые предъявляют типовое потребительское поведение - не только на товары и повседневные услуги, но и на услуги политические.

Как показывает весь опыт человечества, требовать что-то от людей можно лишь тогда, когда ты либо что-то предлагаешь взамен, либо путем жесткой угрозы что-то отобрать. Современные политические элиты стран Евросоюза предлагали своим гражданам высокий (по сравнению с послевоенным) уровень жизни, который активно рекламировался по всем возможным каналам, в первую очередь по телевидению (сегодня - еще и по Интернету). Но если подавляющая часть населения станет настолько бедной, что этот уровень станет для них недоступен (а напомним, что в конце 40-х годов хотя бы в Европе была достойная система образования и здравоохранения, люди питались здоровой пищей, государство не отбирало детей из семей и т. д.), то уровень социальной напряженности резко вырастет. При этом с точки зрения действующей политической элиты это будет вообще тотальная катастрофа, поскольку обращаться ей будет просто не к кому: богатой элите эти клоуны малоинтересны, а нищим она тоже ничего предложить не сможет... Иными словами, полный карьерный и жизненный крах.

Это уже хорошо видно по Греции, которая стала «первой ласточкой» в рамках всех этих не самых веселых процессов. Там на выборах выигрывают все более и более радикальные политики, причем нужно учесть, что в этой стране, во-первых, некоторым политикам можно политически «перекраситься», а во-вторых, политический спектр изначально намного более пестрый, чем в других странах ЕС. Но, в любом случае, логика этих радикалов понятна и доступна народу: «мы больше не можем наращивать госдолг и увеличивать социальные расходы, но мы можем не платить по старым долгам и тем самым не делать снижение уровня жизни катастрофическим».

Разумеется, такая позиция не может не сопровождаться разного рода аргументацией, в т. ч. и чисто эмоциональной, описывающей поведение финансистов вообще и банкиров в частности; и, с учетом их доходов и образа жизни, такая риторика не может не скатываться на все более и более радикальные подходы. Особенно если учесть, что все уже понимают, что пресловутая «помощь» Евросоюза Греции на самом деле является помощью все тем же банкирам. Не нужно также забывать, что сама схема рефинансирования долга, которая и привела к нынешней катастрофе, была предложена именно банкирами.

В общем, выхода в рамках сохранения нынешней политической элиты ЕС тут нет: она выращена банкирами, во многом финансируется со стороны США и по этой причине не будет предлагать реального выхода, а будет просто тянуть, тянуть и тянуть, в расчете на то, что «само рассосется».

Вместе с тем более или менее рациональный выход есть. Состоит он в следующем. Первое: нужно честно объяснить людям, что жизненный уровень в Евросоюзе должен упасть, поскольку несколько десятилетий общество жило не по средствам. Второе: нужно объявить совместный дефолт всех стран Евросоюза, отложив на 10 лет выплаты по всем государственным долгам. Это, разумеется, вызовет банкротство почти всех финансовых институтов, но и Бог с ними: от них сегодня все равно никакой пользы для экономики нет. Но затем, сразу после дефолта, необходимо провести реструктуризацию финансового сектора, списать все взаимные долги банков, закрыть наиболее убыточные из них и за счет эмиссии спасти то, что еще можно спасти. И разрешить открывать новые банки, с большими уставными капиталами и без долгов.

Такая схема резко бы уменьшила социальные последствия кризиса и оздоровила финансовую систему; более того, дала бы толчок для роста экономики. Другое дело, что современная политическая элита не то что осуществить - даже вслух о такой работе сказать не может. Отметим, что для США эту схему нужно немножко модернизировать, списав не государственные, а частные долги. Впрочем, тут - та же самая история: это невозможно по политическим причинам.

А если действовать так, как сегодня действуют политические элиты Евросоюза, то результат, пусть и медленно, будет один. По мере ухудшения состояния дел в отдельных странах к власти там будут приходить все более и более радикальные политики (т. е. смена политических элит все равно неизбежна), и они будут одна за другой выходить из зоны евро. В конце концов евро съежится до германской марки (ну, быть может, франко-германской), после чего Германия вновь будет доминировать в западной части этой части света, чего, собственно, во многом и пытались избежать, вводя евро. При этом, поскольку радикализировать политическую элиту Германии особо сложно, результат этой радикализации может оказаться куда более сильным, чем всем бы хотелось. Но это - естественная ситуация: чем сильнее сжимать пружину, тем резче она разогнется.

Впрочем, есть еще один вариант, который тоже представляет из себя радикализацию, но под некоторым другим соусом. Политические элиты некоторых стран ЕС могут вспомнить о том, что добиваться правильного поведения со стороны бывшего среднего класса можно не только подачками, но и угрозами, - и тогда нас ждет не рост социального популизма, а вполне себе возрождение прямого тоталитаризма. И вот тут мало никому не покажется.

Так что выбор у Евросоюза, прямо скажем, не очень-то и хорош.

Рост рисков рецессии в США представляет реальную угрозу для Европы

Экономика США замедлилась до минимальной критической скорости. Несколько одиноких прогнозистов боятся, что США уже скатились в рецессию, повторяя страшную двойную рецессию 1937 года. Производственный индекс ФРБ Филадельфии внезапно упал до -5.8 в мае. Создание рабочих мест упало с 250,000 за месяц почти до 130,000 в марте и апреле.

Исследовательский институт экономических циклов (ECRI) заявляет, что темп роста личных доходов американцев никогда не был столь слаб с послевоенного времени за три месяца подряд без скатывания в состояние рецессии. Это новая угроза в сочетании отказом Китая от корректировок во время жесткой посадки представляет собой реальную опасность для южной Европы в течение следующего года. Официальные данные из США пока не перешли важную точку перегиба. Мы можем проходить повторение лета 2008 года, когда Вашингтон ошибочно сообщил об оживлении роста, и риторика ФРС стала ястребиной, положив начало катастрофам Fannie/Freddie, Lehman, AIG. Мы знаем, насколько те данные были ошибочны. Экономика уже падала.

Бернанке бдителен в этот раз. Протокол заседания прошлой недели намекал на свежие стимулы, если «экономическое восстановление потеряет импульс». В ФРС отмечали «внушительные риски» после автоматического старта фискальных сокращений на 1 триллион долларов (633 миллиарда фунтов) в конце года. Этан Харрис из Bank of America говорит, что видит странную беспечность в отношении предстоящих сокращений. «Если американский и европейский кризис начнут взаимодействовать, и наполнять друг друга, рецессия может стать реальным риском. Повторится японский опыт середины 90-х, когда сочетание из фискального ужесточения и азиатского кризиса вызвали рецессию и дефляцию», - сказал он.

Сорос: Глобальный взгляд

Глобальный взгляд

Куда бежать?

В твиттер вчера пришел замечательный вопрос: «И как спасать рубли?». Опешив, чирикнул недоуменное в ответ: «А зачем их спасать?!». Получил уточнение: «Если пойдет обвал в евро, у нас тоже тихой гавани не случится. В доллары, в золото или товары?». Не раздумывая, отписался: «Я считаю, что деньги чуть ли не единственной в мире страны без долгов - это лучшая гавань, какая только может быть. Доллары и евро сегодня - это чудовищная муть, не подкрепленная вообще ничем кроме триллионов долгов, которые никогда не будут выкуплены. За рублями стоит нефть как минимум».

Отписался на порыве (как у меня всегда все водится) и задумался: «А так ли это? Правильную дал человеку наводку?» 

Общая картина того, что сегодня творится в мире, укладывается в одну выразительную и сакраментальную фразу, повторяемую в каждом втором голливудском блокбастере: «YOU BLEW IT!» (вариация: you screwed it all up!). Фраза произносится всякий раз, когда герой испоганивает всё, что только можно было испоганить.

Мир сегодня умудрился упустить все многочисленные шансы, какие только у него были еще месяц назад! Прямо наваждение какое-то. В смысле, что нужно было очень постараться, чтобы завести экономику и финансы в такую беспросветную задницу, причем сделать это в ситуации, когда десятки спасительных решений лежали в прямом смысле слова на поверхности!

Феноменальность ситуации в том, что не я тут один такой умный: о правильных решениях и правильных поступках знали практически все. О них писали все крупные аналитики, о них информировали политических лидеров их талантливые советники. Лидеры слушали, понимающе кивали головой и ... продолжали с бараньим упорством пились сук, на котором все мы сидим.

Есть в подобном сценарии нечто инфернальное. Проще всего, конечно, списать развитие событий на апокалиптический фатализм: мы все движемся путем, предписанным нам свыше, и невозможно изменить записи к книге истории.

Есть, однако, более приземленные объяснения: наш мир являет собой реальность, застывшую в ритуальных формах. В этой реальности пространство для свободных маневров и творчества сужено до смехотворных объемов: основное движение происходит в тесных, жестких, априорно заданных рамках. Лучшая иллюстрация прокрустова ложа - поведение финансовых менеджеров на бирже.

Когда со студентами vCollege мы разбираем историю банка Бэнингс и трейдинг Ника Лисона, непременно всплывает мотив самоубийственного фатализма, который прослеживается в поведении человека, разорившего один из старейших британских банков. Все отмечают ошибочность ставки, которую Лисон делал в своих трейдах, полагаясь на боковое движение рынка, однако упускают из вида «нужду зарабатывать деньги», которая постоянно толкала трейдера на открытие рисковых позиций!

Между тем именно эта «нужда» (вернее - обязательство!) является причиной больших потерь фондовых менеджеров в большинстве случаев. Все, начиная руководством и заканчивая вкладчиками, ждут от финансового менеджера постоянной активности, постоянного «do something!» - даже в ситуациях, когда лучше всего было бы вообще ничего не делать, закрыть позиции и пережидать непредсказуемые периоды на обочине.

Мне кажется, что постоянное наступание на одни и те же грабли, постоянное совершение ошибок, результатом которых становятся неправильные решения на политическом и финансовом уровне, вся эта совокупность застывших ритуальных форм, обуславливается именно порочными правилами игры, требующими от управленцев (что президентов государств, что глав Центробанков) непременного действия в рамках устоявшихся и общепринятых парадигм. Как следствие, управленцы боятся и не хотят отступать от шаблонов, брать на себя ответственность и риск нарушения канона и ритуала.

Поэтому мы имеем, что имеем: шанс, который появился у мировой экономики в декабре 2011 года, пусть незначительный, но тем не менее реальный, за неполные полгода полностью профукан. Профукан с такой вопиющей бездарностью, с такой чудовищной пошлостью, что не понятно, как оценивать разыгранный сценарий: то ли как дьявольскую диверсию, то ли как запредельную тупость.

Все ошибки, какие только можно было совершить, были совершены:

- вместо того, чтобы давно принять неизбежное и вывести Грецию из еврозоны, ее бездыханную, пребывающую в коме тушку подключили к аппарату искусственного дыхания и требуют, чтобы она резко поднялась с постели и пустилась танцевать сиртаки;
- вместо того, чтобы единым волевым актом закрыть все существующие кредитно-дефолтные свопы (все как класс: от свопов на суверенные долги до свопов на неживые ипотеки), банкам позволяют еще глубже увязать в трясине, перекрывая старые деривативы новыми;
- вместо того, чтобы отпустить инфляцию в еврозоне и дать хоть какую-то передышку и шанс на выживание странам PIIGS, Европейский Центробанк при поддержке маньяков-политиков продолжает курс на «затягивание поясов», даже не замечая, что «жизнь по средствам» в странах вроде Греции уже давно означает для местных жителей в прямом смысле слова голод и нищету.

Ну и так далее: полный список того, что нужно было делать, однако же не делалось, вы всегда найдете в статьях, выступлениях и колонках любого честного аналитика - от Пола Кругмана до Нуриэля Рубини. Поражает, однако, не расхождение в подходах и деталях, а тот самый, выше мною уже отмеченный инфернальный фатализм, с которым человечество упорно и тупо выталкивают в глобальную катастрофу.

Овец ведут на заклание - единственная метафора, приходящая в голову.

Короче говоря, сегодня мы имеем следующее:

- В Греции назначены вторичные выборы, которые неминуемо приведут к еще большему усилению позиции леворадикальной коалиции СИРИЗА и Алексиса Ципраса. Как следствие, Греция все равно откажется от программы «затягивания поясов», которую навязали стране Германия и Франция;
- Возникнет дилемма: либо ликвидировать в Греции национальное управление (вводить войска НАТО?), либо объявлять страну банкротом и выводить из еврозоны;
- Выход Греции из еврозоны мгновенно запустит цепную реакцию bank runs в Италии и Испании. Затем в Португалии и Ирландии. Затем - уже повсеместно в Евросоюзе;
- Неизбежная самоликвидация еврозоны, уничтожение евро как мировой валюты, приведет к краху всех мировых бирж - от Нью-Йорка до Токио;
- Коллапс в Японии станет следующим этапом экономического конца света. О том, как обстоят дела с экономикой Страны Восходящего Солнца, я рассказывал читателям неоднократно: финансовые показатели Японии хуже Греции в разы, и все там давно уже держится на честном слове и патриотизме держателей суверенного долга. Патриотизм - штука, конечно, хорошая, но убытки, которые демонстрируют в последнем квартале все крупнейшие японские корпорации, причем убытки, исчисляемые миллиардами долларов, никаким патриотизмом не компенсируешь;
- Гибель японской экономики станет триггером сразу двух крушений: фондового рынка США и следом за ним - Китая, поскольку вся производственная активность в Поднебесной завязана на Америку, как в плане заказов, так и рынка сбыта.

Вот, собственно, и все. Когда неизбежный этот сценарий разыграют по полной, наступит долгожданный конец всей порочной кредитно-денежной системы. Что там будут строить на руинах, пока невозможно даже предположить.

Ну и самое главное: куда бежать? Рубли, конечно, выглядят предпочтительнее пустых долларовых и евро фантиков, но российская национальная валюта очевидно не устоит в ситуации тотального коллапса. Золото и серебро - тоже плохой вариант, поскольку ставка на последующую продажу активов по возросшим до небес котировкам может не отыграться в ситуации, когда будет разрушена вся финансовая система (элементарно окажется негде продавать свое золото - биржи будут закрыты).

На мой взгляд, лучший вариант для пережидания грядущего кошмара - натуральное хозяйство и «вечные ценности»: земля и недвижимость. Ну и съестные припасы, разумеется :)

Если Греция уйдет... Валютный рынок

Выход Греции из состава Еврозоны снова стал темой для обсуждения номер один - такое уже было осенью 2011 года - прессу заполонили беспочвенные досужие домыслы журналистов, которые кроме Word'а в ничем пользоваться не умеют, и пишут то, за что им больше платят (журналистика доступа давно почила с миром). Пришло время заняться тщательным пошаговым анализом перехода из полноправных членов в аутсайдеры, а также тех последствий, к которым такой переход приведет. . Конечно, изложенные в данной статье рассуждения стоит принимать с определенной долей скептицизма, потому что они принадлежат главному экономисту банка, который, вероятно, перестанет существовать в ту самую минуту, когда Еврозона начнет процесс вывода Греции из своих рядов.

 Что случится, когда Греция покинет Еврозону?

Если Грецию вынудят уйти из Еврозоны (например, ЕЦБ откажется кредитовать греческие банки по стандартным каналам Евросистемы, и перекроет Греции доступ к кредитной поддержке (ELA) в Центробанке Греции), стране станет незачем лезть из кожи вон, чтобы выплатить все долги перед частными кредиторами и ЕЦБ. Внутреннее политическое давление может также вынудить действующих политиков заблокировать выплату займов, полученных в рамках греческой кредитной линии и займов EFSF, несмотря на то, что они выданы в соответствии с нормами английского права. Вероятно, исключением среди всех кредиторов страны будет лишь МВФ, потому что новоиспеченному государству за пределами Еврозоны нужны друзья - за пределами ЕС. Если Греция покинет Еврозону со скандалом, чистая приведенная стоимость ее государственных долговых обязательств, скорее всего, упадет на 90%, при этом долги, выпущенные в рамка греческого законодательства, включая те, которые прямо или косвенно находятся на балансе ЕЦБ/в Евросистеме, обесценятся на все 100%. Также 100% убытки ожидаются по греческой кредитной линии и займам EFSF.

Последствия для Греции

Греции придется дорого заплатить за выход из Еврозоны, при этом больше других пострадают балансы греческих банков и нефинансовых корпораций.

Еще недавно мы лишь гипотетически рассуждали том, что случится, если Греция выйдет из Еврозоны, теперь это более чем реально. Обратите внимание, говоря о выходе Греции, мы не учитываем возможность того, что Еврозона в последнюю минуту придумает технический фокус, благодаря которому в Греции возникнет параллельная или дополнительная валюта и она, как бы покинув Еврозону, все же останется в ней.

Непосредственно перед выходом Греция как-то введет новую валюту (назовем ее новой драхмой или НД). Чтобы упростить дело, допустим, что на момент появления одна НД будет равен одному евро. Затем валюта резко обесценится против евро (40%, пожалуй, хорошая точка отсчета). Все существовавшие ранее финансовые инструменты и контракты, регулируемые греческим законодательством, будут реденоминированы в НД по курсу один к одному.

Это значит, что как только станет относительно достоверно известно о том, что Греция уходит, люди побегут в греческие банки, забирать свои деньги, и ни одна компания, ни частная, ни государственная не сможет получить финансирование через инструменты или контракты в рамках греческих законов. Держатели текущих контрактов, деноминированных в евро и регулируемых греческим законодательством, не захотят конвертировать их в драхму, чтобы избежать неминуемого обесценения. Банковская система Греции развалится еще до того, как страна покинет Еврозону.

Останется множество контрактов и финансовых инструментов с частными и государственными предприятиями Греции, деноминированных в евро (или других валютах, например, в долларах США), но не регулируемых греческим законодательством. Они не будут реденоминированы в НД . Тех, кто выживет, добьют деструктивные доходы и убытки на капитал, связанные с перекосами портфелей, которые неизбежно возникнут, поскольку часть баланса будет реденоминирована в НД и резко обесценится, а вторая часть останется в евро и других валютах. По стране покатится волна дефолтов.

Мы полагаем, что конкурентоспособность Греции, возникшая в результате введения и резкой девальвации НД, будет мимолетной, без важных и значимых структурных реформ рынка труда, производства товаров и государственного сектора, бессмысленно рассчитывать на долгосрочные позитивные изменения. Высокая внутренняя дефляция заработной платы греков, деноминированная в НД, а также инфляция внутренних затрат, быстро вернет все на круги свои, к прежнему неконкурентному состоянию равновесия; избавившись от настойчивых требований провести структурные реформы, страна продолжит загонять себя в угол.

На наш взгляд, итогом выхода Греции из состава Еврозоны станет финансовый коллапс и усиление текущей рецессии, возможно, с переходом в депрессию.

Монетизация дефицита.

Ключевое различие между сценариями "Греция остается" и "Греция уходит" заключается в том, что, если Греция останется членом Еврозоны, она продолжит получать финансирование для государственных нужд (в рамках греческой кредитной линии, от EFSF и от МВФ), даже после неизбежной реструктуризации государственного долга, и даже если официальные кредиторы - такие как EFSF и ЕЦБ понесут убытки. ЕЦБ, вероятно, перестанет напрямую покупать греческие долговые бумаги в рамках SMP, однако, EFSF примет эстафету после расширения и увеличения его средств. Если Греция останется в Еврозоне, ЕЦБ, скорее всего, продолжит финансировать греческие банки (которым потребуется рекапитализация после реструктуризации государственного долга страны), через стандартные инструменты кредитования Евросистемы, а также через механизмы кредитной поддержки (ELA).

Если же Греция покинет Еврозону (со скандалом и проблемами), официальные источники финансирования перестанут для нее существовать, по крайней мере на некоторое время, даже МВФ (который, скорее всего, не понесет никаких убытков по гос. облигациям и гос. долгам Греции), отвернется от страны. Естественно, ЕЦБ/Евросистема перестанет финансировать греческие банки, как только Греция покинет Еврозону.

Это значит, что государству придется закрывать дыру в бюджете либо через дополнительную фискальную консолидацию уже после выхода из валютного союза, либо искать другие источники финансирования. Это будет первичный государственный дефицит (без учета процентов), к нему добавятся проценты по долгам, которые Греция продолжит обслуживать (долговые обязательства, регулируемые иностранным законодательством, за исключением греческой кредитной линии и EFSF, а также кредиты МВФ), а также рефинансирование этого оставшегося гос. долга по мере приближения срока его погашения. По нашим прогнозам, общий государственный дефицит Греции, включая проценты, превысит 10%, по сравнению с целевым значением 7.6%. Общий государственный процент, как доля от ВВП, вероятно, составит 7.2%, следовательно, первичный государственный дефицит приблизится к 2.8% от ВВП. Мы не знаем, какие проценты набежали для Греции по кредитам МВФ, а также по непогашенным долговым обязательствам в частном секторе, регулируемым иностранным законодательством. Если предположить, что они составляют 10% от суммы процентов по общему государственному долгу - возможно, это много, потому что процентные ставки по кредитам МВФ ниже, чем у остальных участников Тройки - то к первичному дефициту нужно добавить еще 0.72% от ВВП, и тогда мы получим примерное значение дефицита бюджета, который придется финансировать греческому правительству - около 3.5% от ВВП. К этой сумме нужно добавить кредиты МВФ и гос. облигации на руках у частных инвесторов, не регулируемые греческим законодательством, с истекающим сроком погашения. Скорее всего, даже те кредиторы, которые продолжат получать свои проценты в полном объеме, предпочтут не продлять Греции кредит, и заберут деньги, как только подойдет срок. Также МВФ может отказаться от платежей в рамках первой программы помощи Греции, если страна покинет Еврозону. Так появится еще одна дыра в финансировании.

Допустим, что греческим властям придется искать финансирование на сумму еще около 5% от ВВП (это очень оптимистичный прогноз). Они смогут привлечь деньги путем заимствований или монетизации. Кредиты в новой драхме будут очень дорогими. Номинальные процентные ставки вырастут из-за ожидаемого усиления инфляции - которая и на самом деле, скорее всего, вырастет. Реальные процентные ставки также поползут вверх.

Конечно, способность Греции обслуживать новые займы улучшится, потому что она избавится от большей части своего старого непогашенного долга, однако, дефолт заставит потенциальных кредиторов задуматься о том, не поступил ли государство аналогичным образом и с новыми долгами.. Премия за риск дефолта и премия за ликвидность (рынок греческого долга, деноминированного в НД, будет невелик) повысят стоимость займов в НД. Даже если греческим властям придет в голову брать кредиты в рамках иностранного законодательства, путем выпуска долговых бумаг, деноминированных в долларах США или евро, премии будут неподъемно высокими, по крайней мере, в течение первых нескольких кварталов после одностороннего, конфликтного дефолта по долговым обязательствам, которого мы ждем от Греции в случае ее выхода из Еврозоны.

Таким образом, властям, вероятно, придется привлекать финансирование на сумму около 5% от ВВП путем печатания денег в условиях повышенных инфляционных ожиданий. Реальный спрос на НД будет невелик. Де фактор, страна в значительной степени останется привязанной к евро, при этом евровые банкноты станут не только способом сохранения сбережений, но и средством платежа, даже во внутренних сделках, по курсу НД. У нас есть некоторые соображения относительно спроса на деньги, после выхода из валютного союза, на основании которых можно сделать вывод о том, можно ли путем эмиссии НД раздуть инфляцию до такой степени, чтобы собрать необходимую сумму в размере 5% от ВВП. Даже если это возможно, то только при нереально высокой инфляции. Возможно, даже гиперинфляции.

Наиболее очевидная альтернатива монетизации - дальнейшее сокращение первичного дефицита через фискальную консолидацию (чуть ниже 5% от ВВП), которая позволит печатать деньги, не провоцируя рост инфляции. Однако если Греция выйдет из Еврозоны, то, вероятно, именно из-за надоевшей грекам консолидации, поэтому навряд ли страна выберет для себя этот вариант.

Рухнувшая банковская система, массовые дефолты, неконкурентная экономика с высокой инфляцией и риском гиперинфляции потянут страну еще глубже в рецессию/депрессию. Не обойдется и без социальных и политических конфликтов. На наш взгляд, Греция серьезно рискует попасть в порочный круг парализованной экономики и немощной политики.

Чем выход Греции грозит остальным странам Еврозоны

Внешний мир, за пределами Греции, особенно оставшихся членов Еврозоны, будет преследовать мысль о том, что, нарушив страшный запрет, Греция, своим выходом, пробила брешь в стенах валютного союза. Безотзывно фиксированный обменный курс, по которому старая драхма менялась на евро в 2001 году, де факто, перестанет быть фиксированным. Валютный союз окажется мягким мороженным на горячей печке.

Пострадает доверие не только к Греции, но и к остальным странам Еврозоны. Во-первых, валютный союз - это двустороннее обязательство. Если соглашение расторгнуто - виноваты обе стороны. Во-вторых, Греция выйдет из состава Еврозоны, только по требованию со стороны остальных стран с активным участием ЕЦБ, но не добровольно. И пусть именно Греция перережет связующую нить, но взяться за ножницы ее вынудят остальные страны Еврозоны во главе с Европейским центральным банком, и все это прекрасно понимают.

И не стоит вспоминать о том, что Грецию вообще нельзя было принимать в валютный союз, потому что власти страны сознательно подделывали фискальную информацию за год до вступления, чтобы выполнить условия Маастрихтского договора, и продолжали заниматься бухгалтерскими махинациями еще долгие годы. В конце концов, Греция делала все то же самое, что и остальные страны Еврозоны перед вступлением, включая те, которые сейчас гордо именуются ядром или центром: преднамеренно манипулировала отчетностью, искажала и приукрашивала данные, только в ином масштабе. Превентивный инструмент Еврозоны, Пакт о стабильности и росте, помог бы не допустить того, что случилось с Грецией, если бы Германия и Франция не дискредитировали его в 2004 году, когда штрафные санкции нужно было применять к ним.

Участие в Еврозоне - это двустороннее обязательство. Если Греция не сумеет выполнить его и выйдет из союза, значит остальные страны тоже не справились со своими обязательствами. Это не просто наказание в назидание остальным. Оно повлечен за собой вполне реальные последствия. Если Греция сможет выйти, значит смогут и другие. Достаточно взглянуть на отношение к фискальной консолидации в других периферийных странах, а также в некоторых центральных, чтобы понять, что Греция не одинока, а ее выход создаст опасный прецедент. Несмотря на то, Греции тяжелее других: проблемы с фискальным положением и экономикой у нее серьезнее, чем у других стран Еврозоны, покину валютный союз, она, тем самым, покажет дорожку остальным.

Как только это произойдет, рынки выберут себе новую жертву, а, может быть, даже не одну - страну или страны следующие на очереди. Любой мало мальски осведомленный в финансовых вопросах владелец банковских счетов в такой стране или странах предпочтет вывести оттуда деньги при малейшем намеке на угрозу ее выхода из Еврозоны. Любой независимый вкладчик, подозревающий о рисках, связанных с потенциальным введением Нового эскудо, Нового ирландского фунта, Новой песеты или Новой лиры (это лишь наиболее очевидные кандидаты на выход), без колебаний выведет капитал из этих стран и разместит его в других странах, которые, скорее всего, никуда не денутся, чтобы ни случилось - это Германия, Люксембург, Голландия, Австрия и Финляндия. Конечно, периферия и "ненадежный центр", попавшие под сомнение, могут открывать вклады в рамках английского или американского права, чтобы остановить отток денег, но и этого, вероятно, будет мало. Ведь в случае чего, деньги повиснут в воздухе на долгие годы судебных разбирательств.

Помимо набегов на банки в странах, на которые упала тень сомнения, можно не сомневаться, что иностранные инвесторы и кредиторы будут обходить их заемщиков десятой дорогой. Опять-таки, если использовать иностранное законодательство (в основном, английское или американское право) для внешних (и, вероятно, даже внутренних) финансовых контрактов и инструментов, можно сгладить риски, но проблема все равно не решится.

Отказ от финансирования и вывод депозитов из периферии (в ее широком понимании), спровоцирует финансовую панику, которая, вероятно, выльется в финансовый кризис с последующей глубокой депрессией в регионе. Вклады и финансирование потекут полноводной рекой в "надежный центр" Еврозоны, на фоне сокращения (или полного устранения) угрозы монетизации государственных и банковских долгов в Европейских странах при помощи ЕЦБ это приведет к стремительному росту курса евро. Таким образом, остальные страны Еврозоны не только ощутят на себе последствия финансового и экономического кризиса на периферии, но и пострадают от неконкурентного валютного курса.

Кристин Лагард, глава Международного валютного фонда очень верно подметила острую недостаточность капитализации в европейских банках. На наш взгляд, они совсем не подготовлены к негативным последствиям и ударам, которые посыпятся на них после ухода Греции и угрозы дальнейшего развала валютного союза. Европейские политики, ЕЦБ и регулирующие органы Европы вынудили г-жу Лагард частично отозвать свое предупреждение о недостаточности капитала в европейском банковском секторе. Однако своими действиями они лишь привлекли внимание к тому факту, что несмотря на три стресс-теста в ЕС с октября 2009 года, несмотря на процесс привлечения капитала, как в целях устранения выявленных слабых мест, так и в контексте новых требований Базеля III, европейские банки по-прежнему значительно недокапитализированы, даже при условии переноса государственного долга по номинальной стоимости. Кроме того, множество европейских банков просто не переживут переоценку государственных облигаций на своих бухгалтерских балансах до рыночной стоимости. МВФ также предупреждает о том, что в Еврозоне мы имеем дело с кризисом государственного долга на периферии в сочетании с потенциальным кризисом неплатежеспособности в банковском секторе по всей Европе.

Банковский кризис в Еврозоне и ЕС, скорее всего, будет спровоцирован выходом Греции из состава Еврозоны. Фундаментальные связи между реальной экономикой и финансами Еврозоны и всего мира достаточно сильны, чтобы проблема приобрела глобальный масштаб.

И, похоже, так оно и будет.

Уиллем Битер, старший экономист Citi

Moodys открывает сезон охоты на банки

Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service в мае нынешнего года начинает снижение кредитных рейтингов банковским организациям по всему миру.

Всего под сокращение попадут более сотни финансовых институтов Старого и Нового Света, среди которых крупнейший французский банк BNP Paribas SA, его конкурент из Германии Deutsche Bank AG, а также американская Morgan Stanley и многие другие. В том случае, если Moody’s выполнит свое обещание, данное в феврале нынешнего года, ведущие банки в секторе рискуют получить самый низкий рейтинг за всю свою историю. Аналитики уже говорят, что такой сценарий может привести к резкому ухудшению ситуации в глобальной банковской системе, росту стоимости заимствований и падению объема кредитования. Как следствие, темпы роста мировой экономики также оказываются под вопросом.

Решение Moody’s начать массовые снижения банковских рейтингов станет следствием аналогичных действий, проведенных в прошлом году двумя другими рейтинговыми гигантами - Standard & Poor’s и Fitch Ratings. Тогда на рынке наблюдалась повышенная волатильность, в особенности по бумагам финансовых компаний. После того как третье агентство снизит рейтинги банкам, у ряда из них могут возникнут серьезные проблемы с заимствованием и падение доходов. Не имея возможности привлекать ликвидность на межбанковском рынке, компаниям придется распродавать свои активы, тем самым обеспечивая свои потребности в средствах на существование.

Еще в январе в Moody’s заявили о своем намерении пересмотреть рейтинги европейским банковским организациям, а также компаниям, работающим в сфере глобальной торговли ценными бумагами. Данная мера, как сообщалось, направлена на более релевантную оценку состояния банков в условиях кризиса суверенного долга, замедления экономического роста и ужесточения требований к капиталу компаний со стороны Базельского комитета по банковскому надзору. А 13 апреля Moody’s пообещало приступить к снижению рейтингов уже в мае, начав с представителей Италии. После этого начнется понижение рейтингов Испании, Австрии, Швеции, Норвегии, Великобритании и Германии. Что касается американских корпораций, то их Moody’s обещает оставить на закуску: снижение рейтингов банков США ожидается не раньше июня.

При этом снижение на будет единообразным: ряд банков опустят всего на одну ступень, ряд - на две и более. В частности, как уже успели предупредить в Moody’s, швейцарские банковские гиганты UBS AG и Credit Suisse Group AG, испанский Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA и американский Morgan Stanley рискуют потерять сразу по три ступени своего рейтинга. Американские JPMorgan Chase & Co. и Goldman Sachs Group Inc., а также британский HSBC Holdings Plc. потеряют по две ступени. Впрочем, как считают участники рынка, после сильных финансовых отчетов за I квартал Moody’s может проявить "милость" и снизить рейтинги слабее прежних обещаний.

Будущее Европы: золотой век или чистилище?

Экономисты Morgan Stanley написали 4 долгосрочных сценария для ЕС. Скорее всего, Европа предпочтет "заморозиться" в нынешнем состоянии, хотя создание настоящего бюджетного союза и жесткие реформы могли бы вызвать "новый ренессанс" в этой части света

Европа не раз приходила в упадок, а потом возрождалась в новом, более совершенном виде, напоминают экономисты Morgan Stanley. Будущее этой части Света теперь зависит от того, смогут ли европейцы ликвидировать дисбалансы своих экономик, а также создать крепкий бюджетный союз на основе зоны евро. Основную роль в этом должен играть единственный дееспособный орган управления экономикой ЕС - Европейский ЦБ, - чьи полномочия должны заметно расшириться.

В зависимости от успеха предприятия Европу ждет либо новый "ренессанс", либо "развод" и экономическое варварство.

Аналитики банка Йоахим Фелс и Элга Бартш составили четыре сценария последствий европейского кризиса на долгосрочную перспективу. В ближайшие месяцы Европа из замкнутого круга долгов и бюджетного воздержания, подрывающего способность платить по долгам, точно не выберется. А вот через несколько лет возможны варианты.

Европейский ренессанс

Германия, Финляндия и Швеция делают предложение, от которого другие страны не могут отказаться: создается бюджетный союз, и все страны ЕС лишаются части своего суверенитета в области финансов. (Этот сценарий "возможен в будущем, но он слишком хорош, чтобы стать реальным в ближайшее время", считают в Morgan Stanley).

Большинству стран удается сбалансировать свою экономику. Прежде всего, страны или ЕС в целом снижают масштабы госрегулирования. Например, проводят реформу рынка труда и либерализуют рынок продовольствия, что дает прибавку ВВП на душу населения в Европе на 15% в ближайшие 10 лет.

Функции Европейского ЦБ в рамках бюджетного союза существенно расширяются: он становится кредитором последний инстанции.

Евро становится главной резервной валютой в мире.

Реформы могут ускориться после выборов в Германии в сентябре 2013 года. Пока по опросам лидирует сторонница жестких реформ, канцлер Ангела Меркель, которой именно близкие выборы мешают перейти к решительным действиям. 

Европейский развод

Европейцы в какой-то момент, отчаявшись, прерывают переговоры о том, как общими усилиями разрешить структурные проблемы экономики ЕС. Результат будет "отвратительный" - стремительный распад еврозоны.

Распавшуюся на части Европу ждет нелегкая судьба - постоянные политические конфликты и рост социальной напряженности.

6 мая в многострадальной Греции пройдут выборы. Проблемы страны настолько велики, что вряд ли их теперь решит выход из еврозоны. Напротив, благосостояние населения резко упадет.Выход Греции из еврозоны приведет к банковскому кризису на всем континенте, а также масштабному оттоку капитала из других задолжавших стран.

Топтание на месте

Еврозона при помощи Европейского ЦБ постепенно выходит из кризиса. Однако еврозона "замораживается" в форме противоречивого валютного союза. По мнению экономистов Morgan Stanley, самый вероятный сценарий.

Европейским странам приходится провести жесткие реформы, чтобы вернуть доверие рынков. Это рано или поздно уменьшит дисбалансы.

Центробанки отдельных стран не смогут самостоятельно проводить мягкую бюджетную политику. Им приходится передать все полномочия ЕЦБ.

Брак по-итальянски

Политики с испугу перед очередной надвигающейся волной кризиса создают бюджетный союз, но не в состоянии организовать всеобщие и синхронные реформы. Европа напоминает Италию: неразвитый слабый юг и богатый север, слабо связанные друг с другом. Это второй по вероятности сценарий.

ЕС выпускает единые бонды и вводит единые налоги, но страны юга финансируются за счет бюджетных трансфертов из Германии и других сильных стран.

В Испании и Италии реформы не работают, темпы роста экономики в течение нескольких лет остаются низкими, а инвесторы отказываются их кредитовать.

Ни ЕЦБ, который становится кредитором последней инстанции, ни "Европейский механизм финансовой стабильности" не могут спасти юг - на это требуется слишком много денег. Европейцам приходится выбирать: либо дефолт этих стран, либо постоянное поддержание их в полуживом состоянии за счет прямого бюджетного финансирования с севера.

Долговой кризис разрешить не удается. Европа отправляется в чистилище - ей предстоит пройти через болезненный процесс списания долгов правительств, банков и граждан.

Продавай в мае и уходи

Данные по потребительским расходам в США были не столь плохи, однако последний тренд оказался слабее, чем многие инвесторы надеялись. По данным Дэвида Розенберга из Gluskin Sheff в прошлом месяце, 11 экономических индикаторов были слабее, чем ожидалось, в то время как шесть превысили прогнозы. Вполне возможно, что экономическая мощь в первом полугодии была связана с теплой погодой в США (самая теплая с момента начала ведения наблюдений в 1895 году).
Как отмечает Ричард Куксон, это смахивает на День Сурка. Экономические данные также начали разочаровывать в марте 2010 и марте 2011 года, в то время как вернулся и долговой кризис в Европе, как и первые летние комары. Частично это замедление можно объяснить снижением влияния монетарных стимулов, предоставленных властями; у ФРС нет сейчас планов на дальнейшее QE (Твист оканчивается); Банк Англии, похоже, отказывается от дальнейшего стимулирования; 1 триллион евро ЕЦБ также закончился. Как наркоман, рынок начинает испытывать трудности без новых стимулов.

График показывает относительную динамику защитных акций к циклическим на рынке США. Как вы можете видеть, циклические акции неплохо себя чувствовали в начале года благодаря экономическому оптимизму. Однако оборонительные акции сейчас начали обгонять. Это можно считать признаком того, что инвесторы теряют доверие к экономике. Начало мая – традиционный старт слабого периода для цен на акции («продавай в мае и уходи»). Capital Economics подсчитали, что «средний рост S&P 500 с конца Второй Мировой Войны составляет более 6% с 1 ноября по 30 апреля, и менее 1% за период между 1 мая и 31 октября»). Capital Economics подсчитали, что «средний рост S&P 500 с конца Второй Мировой Войны составляет более 6% с 1 ноября по 30 апреля, и менее 1% за период между 1 мая и 31 октября»

Меркель: Европе нужны идеи, а не миллиарды евро

Ангела Меркель заявила, что Европе нужна «политическая смелость и креативность, а не миллиарды евро», что стало плохо замаскированным ответом на обещание Франсуа Олланда переписать фискальный пакт в случае победы на президентских выборах в воскресение. Немецкий канцлер ответила на предупредительный выстрел Олланда. «Важно сломать образ мыслей, в рамках которого рост стоит очень много денег и обязательно должен быть результатом дорогих программ стимулирования», - сказала она в интервью гамбургской газете Abendblatt.

Олланд, который во вторник получил поддержку крупнейшего профсоюза Франции, пообещал развернуть европейский фискальный пакт, который концентрируется на долговой дисциплине, и превратить его в «пакт роста». По собственным подсчетам, политика Олланда обойдется в дополнительные 20 миллиардов евро за пять лет. Меркель поддержала Саркози, который во вторник настаивал на том, что Франция может восстановиться лишь более усердно работая, а не путем возвращения социалистической политики 35-часовой рабочей недели.

Эксперты предупредили о том, что эти выходные могут привести к радикальным изменениям в политике экономии, известной по политическому партнерству «Меркози». Даже Жан-Клод Юнкер, известный своими жесткими взглядами на экономию, критиковал такую политическую коалицию. Объявив о своей отставке с поста председателя 17 министров финансов Еврогруппы, Юнкер заявил, что Германия и Франция «действуют, как если бы они были единственными членами группы».