Самый сильный участник валютного союза может попросту не захотеть
за всех платить. Как будут развиваться события в этом случае?
Страшилка про развал евро обычно
ассоциируется с выходом из Евросоюза Греции, а за ней и других южных
стран. Между тем все более реальным выглядит сценарий, при котором
еврозону покинут не основные должники, а самый сильный участник —
Германия, которая попросту не захочет за всех платить.
Ответственность каждой страны по своим суверенным долгам — один из
основных принципов еврозоны, но все больше голосов раздается в пользу
выпуска общих долговых обязательств, которые позволили бы снизить
стоимость заимствований для южных стран. Германия — главный противник
идеи общего долга. «Пока я жива, единым евробондам не бывать» — эту
фразу немецкий канцлер Ангела Меркель кажется готова повторять при
каждом удобном случае.
Ее можно понять: более слабые страны (в первую очередь Испания,
Италия, а затем и Франция), если дать им волю, стали бы эмитировать
такие еврооблигации триллионами, называя это «политикой роста». Но рано
или поздно по долгам нужно платить, а платить придется немцам. Вряд ли
электорату Меркель, которой предстоят выборы уже в следующем году, это
понравится.
Но Германии становится все сложнее сопротивляться давлению. Если
раньше немцы фактически контролировали решения совета управляющих ЕЦБ,
то теперь вместе с союзниками (по одному голосу от Австрии, Нидерландов,
Финляндии, Словакии) у них всего шесть голосов из двадцати трех.
Оставшиеся члены Совета ЕЦБ — за или по меньшей мере не против включения
печатного станка. И если экономическая ситуация в Европе будет
ухудшаться, вполне возможно, что Меркель придется принимать это
непростое решение.
Общественное мнение в Германии все больше склоняется к такому
варианту. По данным социологических опросов, опубликованных агентством
Bloomberg, около 40% немцев поддерживают идею отказа от евро, в то время
как в других странах еврозоны этот показатель заметно ниже: в Италии —
28%, во Франции — 26%, а в Испании — 24%. Выходит, евро меньше всего
нужен жителям той страны, на которой он, собственно, и держится.
Каковы же главные риски выхода Германии из евро? Германия, а точнее
ее финансовые институты, держат около €2 трлн вложений в других странах
Европы. Если немцы вздумают уходить из еврозоны, эти активы быстро
начнут терять в цене по отношению к новой национальной валюте (назовем
ее маркой), создавая гигантские убытки для экономики и прежде всего для
германских банков и Бундесбанка (см. диаграмму). С этими потерями
придется смириться.
Как быть с потерями сбережений населения Германии? Их можно избежать.
Если выход случится, все счета резидентов в евро в немецких банках
могут быть обменены на марку по курсу входа в еврозону (1 евро — 1,96
марки) или, что более вероятно, 1 к 1, чтобы не было проблем с
переписыванием цен. Наличные евро будут менять на марки только по
паспортам. Зато немцы получат крепкую национальную валюту.
Все обязательства перед иностранцами останутся в евро, курс которого
резко упадет. В итоге евро будет сильно слабее паритета с долларом, но
зато выживет. Это сделает проще обслуживание внешних долгов для южных
стран Европы. Дальнейший резкий рост курса марки может привести к
глубокой рецессии в Германии, так как германские товары окажутся
неконкурентоспособными (экспорт — 45% от ВВП Германии). Но Бундесбанк
будет способен сбить спрос интервенциями и эмиссией марок.
Вам кажется невероятным этот сценарий? На Чемпионате Европы по
футболу тоже никто ведь не верил, что Германия покинет Евро-2012 до
финала, однако именно это и произошло.
Комментариев нет:
Отправить комментарий